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最近有一家公司正在申请于北交所IPO，公司全称是广东华汇智能装备股份有限公司，股票简称华汇智能(874378.NQ)，保荐机构为国泰海通(601211.SH)证券，保荐代表人是刘裕俊、雷浩。

华汇智能的核心产品包括锂电智能装备、数控机床设备等，下游深度捆绑新能源车产业链。业绩表现还不错，营收、净利双双持续增长，不足之处是盈利能力承压，2023年到2025年毛利率分别为32.74%、31.67%和27.92%。

更有意思的是华汇智能的销售结构，严重地单吊一家大客户，比如锂电智能装备产品，湖南裕能(61.650, -1.23, -1.96%)(301358.SZ)是绝对的关键客户，2025年前三季度销售占比高达78.02%，而这一比例在2022年还一度高达96.79%。

老业务是这样，新培育的、也是本次IPO募投项目对应的数控机床产品线，也是这样，东莞市旭锐精密科技有限公司采购了超90%的这项产品。因此，“客户集中度高的风险”也成了特别风险提示的第一项。

在销售端依赖单一大客户这个事儿，搁在以前，那是IPO的硬伤，此前也不乏因为这个问题导致被监管部门问询，甚至IPO遭否决的案例。至于当下正在申请IPO华汇智能，既然已经通过了两轮问询和回复，能走到上会这个阶段，相比已经达成了相当程度上的默契，力场君就不多说啥了。

再来聊一些采购端的细节，“广东利源机械科技有限公司”是华汇智能的重要供应商，2023年和2024年都排名第二位，金额分别为3397.74万元和6123.56万元。

对于这家成立于2022年、也即华汇智能最早申报IPO对应报告期起始年份的关键供应商，监管部门也有所警觉，根据《审核问询函的回复》披露，监管部门要求说明包括“广东利源机械科技有限公司”在内的多家供应商，其采购规模是否与其经营能力是否匹配。

对此，华汇智能披露，这家供应商注册资本为500万元，参保人数为13人。

但是华汇智能没有提及的是，这家注册资本为500万元的供应商，截至2024年末，实缴资本为零；更何况，《天眼查》还显示，在向华汇智能销售了3千多万元产品的2023年，这家供应商社保缴纳人数仅为1人。

此外，《审核问询函的回复》中还提到，这家无实缴资本的小公司，在2024年末还接受了2000多万元的“迪链凭证”，也是挺有意思的，看起来，“迪链”对于整个供应链体系的渗透，已经深入到末端微血管的层面了。